华泰期货:钢材长线趋势上中性偏空对待

  钢材:政策复杂多变,消费虚弱回升

  至上周五收盘,螺纹2201合约收4249点,较上周涨47点,涨幅1.12%。热卷2201合约收4547点,较上周无变化;现货方面,上海螺纹现货4870元/吨,较上周跌60元/吨,上海热卷现货4780元/吨,较上周跌130元/吨;基差方面,上海螺纹01合约767点,较上周减少64点,上海热卷01合约233点,较上周减少148点;上周建材每日平均成交约17.46万吨,同比上周略增0.53万吨。

  供给方面:Mysteel调研五大钢材周度产量915万吨,周环比减少5万吨,其中螺纹产量283万吨,周环比下跌6万吨,热卷产量301万吨,较上周增加4万吨;Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.59%,环比上周增加0.69%,同比去年下降14.74%;高炉炼铁产能利用率75.72%,环比下降0.71%,同比下降16.39%;钢厂盈利率49.78%,环比下降22.08%,同比下降42.86%;日均铁水产量202.99万吨,环比下降1.89万吨,同比下降42.19万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率49.17%,环比增加0.69%,产能利用率58.59%,环比增加1.28%,剔除淘汰产能的利用率为63.79%,较去年同期下降20.52%,钢厂盈利率44.17%,环比下降17.79%;钢材产量仍维持低位。

  消费方面:上周钢联公布五大成材表观需求907.88万吨,周环比下降21.15万吨,其中螺纹表观需求292.85万吨,周环下降10.95万吨,热卷表观消费299.28万吨,周环比增加3.65万吨,钢材消费仍未见起色,偏弱运行。

  库存方面:上周Mysteel调研全国五大成材库存加总1695万吨,周环比减少26万吨,其中螺纹库存788万吨,周环比减少32万吨,热卷库存334万吨,较上周减少6万吨。线材、中板等品种总库存基本与上周持平,总体库存依旧持续去化,但库存下降幅度远不及预期,库存到了近几年同期最高水平。

  综上所述,由于国家从地产和基建投资端实施了断崖式的管控,钢材需求持续走弱,钢材价格经历了近两周的连续大幅下跌,上周央行、银监会均出来表态要稳地产,却仍未给出具体实施措施。另外上周钢材成本端也出现明显下滑,近三周由于原料段价格持续走低,钢材成本快速大幅下降,近期看,对钢材成本难以形成有效支撑。进入四季度,钢材消费下滑的趋势不但没有扭转,仍有进一步恶化的趋势,消费端难有作为,展望远期,建筑材消费依然悲观。由于目前成材已大幅贴水现货,短期可结合市场情绪和预期,灵活操作,长线趋势上中性偏空对待。后期重点关注库存的去化情况以及原料端成本支撑情况。

  策略:

  单边:中性

  跨期:无

  跨品种:无

  期现:无

  期权:

  关注及风险点:

  粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化、炉料价格等。

  铁矿石:持续累库叠加钢厂限产,铁矿中期承压局面难改

  上周钢材消费略有反弹,但钢厂利润压缩,铁矿需求未见明显好转,期现价格虽一度跟随成材反弹,但高库存压力下弱势局面未改。截止周五收盘,铁矿01合约报收546.5点,周环比下跌14点,盘中一度触及518.5点创出合约价格新低。现货方面,日青京曹四港最低价605元/吨,周度环比跌68元/吨,超特粉380元/吨,较上周持平。基差方面,期现齐跌,至上周五收盘,PB粉对应01合约基差130点,周度环比收缩61点,超特粉对应01合约基差29点,周度环比走扩14点。普氏62%美金指数89美金,周度环比跌4美金。

  供应方面,本期Mysteel新口径全球发运总量3062.4万吨,周度环比增加33.4万吨,其中澳洲发运量环比减少10.9万吨至1817.5万吨,基本持稳;巴西发运量环比增加64.0万吨至631.9万吨;非主流发运613万吨,周度环比减少19.7万吨。

  需求方面,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.59%,环比上周增加0.69%,同比去年下降14.74%;高炉炼铁产能利用率75.72%,环比下降0.71%,同比下降16.39%;钢厂盈利率49.78%,环比下降22.08%,同比下降42.86%;日均铁水产量202.99万吨,环比下降1.89万吨,同比下降42.19万吨。

  库存方面,本周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15005.70万吨,环比累库301.87万吨。日均疏港量271.85万吨,环比降11.94万吨。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15005.70万吨,环比增301.87万吨;日均疏港量271.85万吨降11.94万吨;分量方面,澳矿7118.55万吨增61.73万吨,巴西矿5188.00万吨增211万吨,贸易矿8787.50万吨增92.2万吨,球团384.86万吨降17.4万吨,精粉1116.71万吨增7.86万吨,块矿2355.67万吨降72.44万吨,粗粉11148.46万吨增383.85万吨;目前在港船舶数178条,与上期持平。

  整体来看,供应端全球铁矿发运延续回升态势,主要是巴西发运增幅较大,澳洲和非主流铁矿发运略有减少,供给总量增幅收窄。需求端因钢材利润压缩,生产积极性下降,日均铁水量再创新低,疏港受北方天气影响也出现回落。另外,13日唐山发布通知,将采取加严管控措施,以应对近期的污染过程,山西晋城也启动重污染天气橙色预警,部分钢厂生产或将受到影响。综合来看,铁矿石港口库存连续七周累库,高供给压力短期难改,钢厂利润压缩叠加部分地区限产再起,需求端较难有明显改观,虽然上周铁矿石价格跟随成材上涨而小幅反弹,但供需差持续扩大的格局下,铁矿石中期承压运行的局面难改。

  策略:

  单边:中期看空

  套利:无

  期现:无

  期权:无

  跨品种:无

  关注及风险点:

  宏观政策利好,粗钢压产政策的落地力度和幅度,海运费上涨风险等。

  焦煤焦炭:供应紧逐渐偏松双焦现货价格不断下行

  焦炭方面,上周期货暂时止跌,焦炭2201合约收于3046元/吨,环比上涨68元/吨,整体呈现缩量减仓低位震荡走势。与历史走势相比较来看,双焦现货波动均要滞后于期货,此轮波动也是如此,期货已经提前现货两周开始回落,并且跌幅明显,现货于上周开始下跌周期,就此本轮下跌周期正式开始,未来双焦基差回归的方向仍是现货向下修复为主。

  从供给端看:焦企开工率小幅下滑,焦企供应端仍无明显压力。Mysteel调研230家独立焦企样本:剔除淘汰产能利用率为72.63%,环比上周减0.67%;日均产量52.95万吨,环比减0.49万吨;全国247家钢厂样本:焦炭日产45.58万吨,环比减0.50万吨;剔除淘汰产能利用率84.16%,减1.34%。时间已经步入冬月,北方大部地区均已进本进入供暖季,焦炭供应地大部均属北方地区,空气污染压力增加,未来焦企开工率增加的空间较小,供应并无过多压力。

  从消费端看:Mysteel统计247家钢厂样本高炉开工率70.90%,环比上周下降4.00%,同比去年下降15.56%;高炉炼铁产能利用率76.43%,环比下降2.40%,同比下降15.84%;钢厂盈利率71.86%,环比下降9.52%,同比下降19.05%;日均铁水产量204.89万吨,环比下降6.42万吨,同比下降40.71万吨。随着能耗双控和限产的影响,钢厂产能有所下滑,基本以按需采购为主,市场观望情绪浓厚。

  从库存看:Mysteel统计独立焦企全样本焦炭库存137.96万吨,增17.18万吨。全国247家钢厂焦炭库存721.17万吨,减少8.17万吨,平均可用天数15.82天,增0.83天。全国110家钢厂样本,焦炭库存405.88万吨,减7.86万吨,平均可用天数14.72天,环比减0.1。

  焦煤方面,上周焦煤和焦炭走势相近,暂时结束了连续两周的高位明显下跌,焦煤2201合约报收于2390元/吨,周环比上涨122元/吨,低位减仓缩量盘整。上周焦煤现货价格开始全面回落,进口煤方面澳煤给予通关政策,流通价格优势明显,蒙煤进口重新调回200车/天左右,国内供应小幅增加,矿方销售压力增加,此时因焦炭正处下跌周期,焦化利润微博,且焦企开工率尚处低位,焦企对焦煤价格具有较强的敏感性,故对焦煤下降空间仍有较大预期。

  从供给端看:Mysteel统计数据显示,全国110家洗煤厂开工率71.91%,较上期值减0.02%;综合开工率周内相对低位波动,煤矿目前基本满负荷生产,开工率已基本恢复至高位水平,前期因动煤保供部分配煤流向电厂,当下电煤供应迅速增加,挤占焦煤的量逐步下降,总体供给压力逐步好转。

  从消费端看:Mysteel调研数据显示,全国230家独立焦企产能利用率为72.63%,环比上周减0.67%,当前独立焦企开工主要以低位震荡为主;247家钢企产能利用率为84.16%,环比下降1.34%,联合企业开工下滑受到环保压力,主要体现在河北地区,未来冬季焦企产能利用率依然维持相对低位概率大。

  从库存看:最新Mysteel统计全国110家洗煤厂样本最新数据显示,精煤总库存155.77万吨增3.1万吨。全口径焦煤库存2781.55万吨,环比增加7.05万吨。结构方面,独立焦企库存下滑,钢厂配套焦企焦煤库存增加,需求端拿货积极性较低。原煤方面,本周原煤库存增加幅度高于精煤增库幅度,下游焦企补库意愿较低,随着冬季的到来,考虑到天气寒冷运输的问题以及全力保障动力煤供应等,焦企基本处于陆续补库状态。

  综合来看,当前市场双焦下游的钢材供需表现十分糟糕,钢厂利润的压缩势必要向原材料挤压利润,当前市场焦点在于双焦的下跌空间可以给钢厂让利多少,所以双焦均给出超级大贴水,市场已经给出双焦下跌预期。目前尚属于低库存水平下又存在巨大贴水,后期存在基差修复交易机会,但需要有止跌信号。焦炭供需均有明显收缩,整体处于供应偏紧格局,但成本存在较大的预期下降空间,虽然焦炭基差较大,但焦企销售压力明显增加,钢企周内两次调低采购价格,频率很高,现阶段多空均无安全边际可言,建议观望。焦煤同样存在超大基差,但随着整体煤炭价格的下行,焦煤也将独木难支,现货处于快速回落当中,目前盘面当前价格同样没有良好的交易价值,观望为主。

  策略:

  焦炭方面:中性观望

  焦煤方面:中性观望

  跨品种:无

  期现:无

  期权:无

  关注及风险点:消费强度是否能回归,双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度,宏观经济政策,煤炭进出口政策,工信部门的最新政策动态。

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